استراتژی وارن بافت در جهان سرمایه‌گذاری
گزارشی از استراتژی‌های وارن بافت در جهان سرمایه‌گذاری
کمتر سرمایه‌گذاری موفق شده به شهرت وارن بافت (Warren Buffet)، مدیرعامل «برکشایر هتوی» برسد. ارزش پورتفولیوی این صندوق سرمایه‌گذاری تأمینی واقع در شهر اوهاما، در پایان فصل اول سال 2022 به بیش از 363میلیارد دلار رسید. همراه با افزایش نرخ بهره بانکی و تورم، سرمایه‌گذاران مشتاقانه در انتظار هستند تا نظر وارن بافت را در مورد بحران اخیر بازار سهام بدانند. فعالیت سرمایه‌گذاری او جذابیت زیادی دارد چون شهرت بافت در این است که وقتی سایرین هراسان هستند، او حریص است.
در اجلاس سالانه سهامداران برکشایر هتوی در اواخر ماه آوریل، بافت در سخنرانی خود تصریح کرد که همچنان معتقد است تورم تأثیر بلندمدتی بر محصولات پرطرفدار نخواهد گذاشت. او تأکید کرد: «بهترین کاری که یک نفر می‌تواند انجام دهد، سرمایه‌گذاری در یک کسب‌وکار جذاب است که محصولاتی تولید می‌کند که با وجود نوسانات ارزش دلار در بازار تقاضا دارند.» بافت همچنین درموره سفته‌بازی رایج در بازار سهام هم موضع‌گیری و آن را به قمارخانه تشبیه کرد.
او همچنین دوباره به موضع خود ضد بیت‌کوین تأکید کرد چون معتقد است بیت‌کوین محصول ارزشمندی تولید نمی‌کند؛ اما او با این وجود در سال2021 در مهم‌ترین شرکت فناوری مالی برزیل که از رمزارزها پشتیبانی می‌کند، سرمایه‌گذاری کرده است. البته این سرمایه‌گذاری یک میلیارد دلاری تنها بخش کوچکی از پورتفولیوی 300 میلیارد دلاری برکشایر هتوی است.
سرمایه‌گذار پرآوازه با وجود متلاطم‌تر‌شدن بازار اقدام به خریدهای پی‌درپی کرده است که به بخش‌های مشخصی از بازار مربوط می‌شوند. او در طی «حباب دات-کام» در 2000 و سقوط بازار مسکن در 2008 همین رویه را پیش گرفته بود. در 3ماه ابتدای سال2022، بافت در 8شرکت در بخش‌های مالی، بهداشت و درمان و انرژی سرمایه‌گذاری کرد. این اقدام سرمایه‌گذاری که هلدینگ‌های اصلی او در 10سال گذشته با ثبات بوده‌اند، دورنمای جدیدی را درمورد بازار به نمایش می‌گذارد.
طی 4ماه اول 2022، ارزش پورتفولیو شرکت برکشایر هتوی در مقایسه با ماه آخر سال گذشته 33 میلیارد دلار افزایش پیدا کرد. در 3ماه ابتدایی سال2022 صندوق سرمایه‌گذاری تأمینی تحت مدیریت بافت 8سهام خریداری کرد. علاوه بر آن خریداری اوراق قرضه، فروش 3 موسسه و کاهش میزان دارایی‌ها در 4شرکت از اقدامات تجاری او در سال جاری هستند. 10مایملک اول این صندوق بیش از 87درصد ارزش کلی پورتفولیوی آن را تشکیل می‌دهند. او از طریق شرکت برکشایر هتوی در سازمان‌های بزرگی مانند بانک آمریکا، اپل، امریکن اکسپرس و کوکاکولا سهام دارد.
سرمایه‌گذاری‌های برکشایر هتوی در فصل پایانی 2021
| سهام | تعداد سهام خریداری‌شده | افزایش تعداد سهام نسبت به فصل سوم 2021 | ارزش کل سهام |
| Chevron | 38,245,036 | 33% | 4.5 میلیارد دلار |
| Floor & Decor | 843,709 | 3% | 109.7 میلیون دلار |
| Liberty Sirius XM Group Series A | 20,207,680 | 35% | 1 میلیارد دلار |
| RH | 1,816,547 | 1% | 973.6 میلیون دلار |
10 سرمایه‌گذاری پرارزش وارن بافت
| سهام | تعداد سهام خریداری شده | ارزش سهام |
| Apple (NASDAQ:AAPL) | 907,559,761 | 161.2 میلیارد دلار |
| Bank of America (NYSE:BAC) | 1,032,852,006 | 44.9 میلیارد دلار |
| American Express (NYSE:AXP) | 151,610,700 | 29.2 میلیارد دلار |
| Coca-Cola (NYSE:KO) | 400,000,000 | 24.8 میلیارد دلار |
| Kraft Heinz (NASDAQ:KHC) | 325,634,818 | 12.8 میلیارد دلار |
| Moody’s (NYSE:MCO) | 24,669,778 | 8.4 میلیارد دلار |
| U.S. Bancorp (NYSE:USB) | 147,315,527 | 8.3 میلیارد دلار |
| Verizon Communications (NYSE:VZ) | 158,824,575 | 8.1 میلیارد دلار |
| BYD (OTC:BYDD.F) | 225,000,000* | 6.2 میلیارد دلار |
| Chevron (NYSE:CVX) | 38,245,036 | 6.2 میلیارد دلار |
فلسفه وارن بافت
وارن بافت پیرو مکتب «سرمایه‌گذاری ارزشی» بنجامین گراهام است. سرمایه‌گذاران ارزشی (Value Investors) در اوراق قرضه‌ای سرمایه‌گذاری می‌کنند که قیمت آنها از ارزش حقیقی‌شان پایین‌تر است. تخمین ارزش حقیقی سهام معمولا بر اساس تجزیه‌وتحلیل شاخص‌های بنیادین شرکت‌ها انجام می‌پذیرد. این سرمایه‌گذاران به دنبال سهامی هستند که ارزش حقیقی آنها از نظر بازار کم‌ارزش تلقی می‌شوند یا با ارزش هستند ولی از دید اکثر خریداران دور مانده‌اند.
وارن بافت روش سرمایه‌گذاری ارزشی را به مرحله جدیدی رسانده است. بسیاری از سرمایه‌گذاران ارزشی استفاده از فرضیه بازار کارآ (EMH) را توصیه نمی‌کنند. بر اساس این فرضیه سهام شرکت‌ها همیشه به قیمت حقیقی‌شان مبادله می‌شوند. این مسئله تشخیص سهام با ارزش دست‌کم گرفته‌شده را برای سرمایه‌گذاران دشوار می‌سازد. اما بافت به پیچیدگی‌های عرضه و تقاضا در بازار سهام توجهی ندارد. درواقع او حتی به فعالیت‌های بازار سهام هم اهمیتی نمی‌دهد. او در نقل قول مشهور خود از بنجامین گراهام می‌گوید: «بازار در کوتاه‌مدت یک دستگاه رأی‌گیری است و در بلندمدت یک دستگاه وزن‌کشی.»
او به هر شرکت از یک دید می‌نگرد و سهام را بر اساس ارزش بالقوه آن شرکت انتخاب می‌کند. هدف او از نگهداری این سهام در بلندمت، جذب سرمایه نیست؛ بلکه تصاحب سهم در شرکت‌های مستعد و خوش‌آتیه است. او هنگام پیدا‌کردن سهام‌هایی با قیمت پایین، به کمک مشخصه‌هایی رابطه سطح مرغوبیت سهام و قیمت آن را بررسی می‌کند. این مشخصه‌ها عبارتند از:
- عملکرد شرکت: گاهی بازده سهام (ROE) به عنوان بازده سرمایه سهامداران شناخته می‌شود. بازده سهام به معنای نرخ کسب درآمد سهامداران از طریق سهام است. بافت همیشه بازده سهام یک شرکت را به عنوان نشانه‌ای بر عملکرد باثبات آن در مقایسه با سایر شرکت‌های فعال در آن حوزه در نظر می‌گیرد. محاسبه بازده سهام از تقسیم سود خالص بر حقوق صاحبان سهام انجام می‌شود. اما توجه به بازده سهام آخرین سال کافی نیست. سرمایه‌گذار برای تجزیه‌وتحلیل عملکرد شرکت باید به بازده سهام در 5 تا 10سال گذشته توجه کند.
- بدهی‌های شرکت: نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام (D/E) هم شاخص دیگری است که بافت به آن توجه زیادی می‌کند. او ترجیح می‌دهد بدهی‌های شرکت پایین باشد تا رشد درآمدی به جای وام از حقوق صاحبان سهام صورت بگیرد. مقدار این شاخص از تقسیم کل بدهی‌ها به حقوق صاحبان سهام به دست می‌آید. هرچقدر سطح بدهی بالاتر باشد در مقایسه با حقوق صاحبان سهام درآمد با بی‌ثباتی بیشتری همراه خواهد بود.
- حاشیه سود: سوددهی یک شرکت علاوه‌بر حاشیه سود بالا به ثبات در افزایش آن هم بستگی دارد. حاشیه سود با تقسیم درآمد کل بر فروش کل محاسبه می‌شود. برای تجزیه‌وتحلیل دقیق‌تر بهتر است سرمایه‌گذاران سوابق حاشیه سود در 5سال اخیر را بررسی کنند. بالا‌بودن حاشیه سود به این معناست که شرکت کسب‌وکار خود را به‌خوبی اداره می‌کند. اما افزایش این شاخص نشان‌دهنده کارایی بسیار بالای مدیریت شرکت در کنترل مخارج است.
- عمومی‌بودن شرکت: بافت معمولا شرکت‌هایی را در نظر می‌گیرد که حداقل 10سال سابقه داشته باشند. در نتیجه اکثر شرکت‌های فناوری که عرضه اولیه عمومی سهام (IPO) آنها در 10سال گذشته انجام شده، خارج از رادار وارن بافت هستند. او معتقد است سازوکار شرکت‌های فناوری جدید را به‌خوبی درک نمی‌کند و تنها در شرکت‌هایی سرمایه‌گذاری می‌کند که با اساس کار آنها کاملا آشنا باشد.
- اطمینان بر محصولات: شاید در ابتدا اینطور به نظر برسد که این روش برای محدود‌کردن گزینه‌های موجود افراطی به نظر برسد، اما بافت بیشتر اوقات (نه همیشه) از شرکت‌هایی که محصول تولیدی آنها با شرکت‌های رقیب تمایز زیادی نداشته باشد یا به کالاهایی همچون نفت و بنزین وابستگی کامل دارند گریزان است. از نظر او تمایز محصولات تولیدی با سایر رقبا به معنای مزیت رقابتی است.
- قیمت پایین: پس از بررسی 5مورد ذکر شده، تشخیص آن که آیا ارزش حقیقی سهام یک شرکت از قیمت آن بالاتر است یا خیر، دشوارترین بخش سرمایه‌گذاری ارزشی است. برای تشخیص آن، سرمایه‌گذار باید با تجزیه‌وتحلیل شاخصه‌های بنیادی کسب‌وکار ارزش حقیقی آن شرکت را تعیین کند. ارزش حقیقی یک شرکت معمولا بالاتر و پیچیده‌تر از ارزش نقدشوندگی آن است.
آشتی وارن بافت با فناوری
وارن بافت مشهورترین سرمایه‌گذار ارزشی جهان است که علاقه چندانی به صنعت فناوری نداشته است. اما در سال‌های اخیر مدیران پورتفولیوی برکشایر هتوی نظر او را به اقتصاد جدید جلب کردند. در ادامه به 3 مورد از بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاری‌های برکشایر در دنیای فناوری اشاره می‌کنیم.
اپل: برکشایر در سال2016 چیزی در حدود یک میلیارد دلار در شرکت اپل سرمایه‌گذاری کرد و در سال‌های بعد این سرمایه‌گذاری را افزایش داد. در پایان2020 برکشایر بیش از 5درصد سهام اپل را در اختیار داشت که برابر با 120 میلیارد دلار است.
آمازون: هرچند آمازون در 10سال گذشته سودآورترین سهام را داشته، اما کمی طول کشید تا نظر برکشایر هتوی را جلب کند. هرچند وارن بافت معتقد است بیش از حد برای سرمایه‌گذاری در آمازون تعلل کرده بود، اما در نهایت با 1.8میلیارد دلار در این غول تجارت الکترونیک سرمایه‌گذاری کرد.
Snowflake: بافت همواره با اتکا به سرمایه‌گذاری ارزشی، مخالف سرمایه‌گذاری در عرضه اولیه سهام (IPO) بوده است. این نکته سرمایه‌گذاری 250میلیون دلاری او در IPO شرکت فناوری ذخیره داده Snowflake را عجیب می‌نماید. با این وجود Snowflake سرمایه‌گذاری بی‌نقصی برای برکشایر بود. ارزش سهام این شرکت بعد از عرضه اولیه 140درصد رشد کرد و ارزش سرمایه برکشایر را به 1.8میلیارد دلار رساند.
میلیاردر هزینه‌اندیش
وارن بافت یک میلیاردر خودساخته است، اما در خانواده‌ای نسبتا بهره‌مند رشد کرد. او در سال1930 در اوهاما به دنیا آمد. پدرش صاحب یک شرکت کارگزاری سهام بود و در نهایت به عضویت کنگره ایالات متحده درآمد. این موجب شد وارن بافت تحصیلات خود را در دانشگاه‌هایی سطح بالا، مانند دانشگاه کلمبیا ادامه دهد. او شرکت خود را در سال1965 بنیانگذاری کرد و توسط آن به ثروت کنونی خود رسید. اکنون بافت 91ساله با وجود ثروت 127میلیارد دلاری خود در خانه‌ای در اوهاما زندگی می‌کند که در سال 1958 به قیمت 31,500 دلار خریداری کرده بود. البته در سال1971 خانه‌ای ساحلی را در کالیفرنیا به قیمت 150,000 دلار خریده بود که در 2018 آن را به قیمت 7.5 میلیون دلار فروخت. او ذائقه ساده‌ای دارد و به همبرگرهای مک‌دونالد علاقه‌مند است.
علاقه زیادی به رایانه‌ها و خودروهای گران‌قیمت ندارد. وارن بافت درباره تعریف شخصی خود از موفقیت و زندگی تجملاتی می‌گوید: «موفقیت یعنی کاری که عاشق آن هستید را به‌خوبی انجام دهید. به همین سادگی، همین که هر روز به شغل مورد علاقه خود مشغول باشید، انتهای تجملات است. استانداردهای شما برای زندگی برابر با خرج‌هایی که می‌کنید، نیست.» او همچنین درباره ثروتمند‌شدن می‌گوید: «اولین قانون سرمایه‌گذاری این است که پول از دست ندهید. قانون دوم این است که قانون اول را فراموش نکنید.» به‌رغم ثروت میلیاردی وارن بافت، حقوقی که او در 25سال گذشته از شرکت برکشایر هتوی دریافت می‌کند، تنها 100هزار دلار در سال است. جمع حقوق و دستمزد او در سال2021 برابر با 373,204 دلار بود. او اعلام کرده که 99 درصد ثروت خود را به خیریه اهدا خواهد کرد.
اشتباهات وارن بافت در سرمایه‌گذاری
بسیاری بر این باورند که وارن بافت یکی از بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاران تمام ادوار است. اما خود او هم اعتراف می‌کند که بهترین سرمایه‌گذاران هم گاهی اشتباه می‌کنند. نامه‌های سالانه او به سهامداران برکشایر هتوی روایتگر بزرگ‌ترین اشتباهات او در سرمایه‌گذاری هستند.
ConocoPhillips، خرید با قیمت اشتباه
در 2008 بافت بخش زیادی از سهام شرکت ConocoPhillips را خریداری کرد تا سهمی از آینده بازار انرژی داشته باشد. بسیاری با این موضوع موافق بودند که افزایش قیمت نفت در بلندمدت موجب سودآوری ConocoPhillips می‌شود. اما این سرمایه‌گذاری خوبی نبود زیرا بافت سهام آن را با قیمت بسیار بالایی خرید که زیان چند میلیارد دلاری برای برکشایر هتوی به همراه داشت. ممکن است گاهی سرمایه‌گذاران تحت تأثیر هیجان بازار دست به خریدهایی بزنند که قیمت مناسبی ندارند. به گفته بافت، تفاوت یک شرکت خوب و یک سرمایه‌گذاری خوب در قیمتی است که در آن سهام را می‌خرید. قیمت هر بشکه نفت خام در آن زمان بیش از 100دلار بود که قیمت سهام این شرکت نفتی را بسیار بالا برده بود. بافت می‌گوید: «هنگام سرمایه‌گذاری، بدبینی دوست شماست و هیجان‌زدگی دشمنتان.»
U.S Air، اشتباه‌گرفتن رشد درآمد با موفق‌بودن کسب‌وکار
رشد درآمد هواپیمایی ایالات متحده در 1989 بافت را واداشت تا در سهام U.S Air سرمایه‌گذاری کند. اما این سرمایه‌گذاری به سرعت چهره منفی خود را به بافت نشان داد زیرا U.S Air نتوانست به درآمد کافی برای پرداخت سود سهام دست پیدا کند. بافت با اندکی خوش‌شانسی توانست بعدا سهام خود را بفروشد اما معترف است که شانس همیشه با سرمایه‌گذار یار نخواهد بود. او در سال2007 در نامه‌ای به سهامداران برکشایر هتوی اشاره کرد، گاه رشد درآمد کسب‌وکارها خوب به نظر می‌رسد اما برای ادامه سودآوری به سرمایه مالی زیادی نیاز دارند. در این مورد، شرکت‌های هواپیمایی برای افزایش درآمد نیاز دارند تا به هواپیماهای ناوگان خود اضافه کنند. کسب‌وکارهایی که به سرمایه زیادی احتیاج دارند به دلیل بدهی‌های بانکی ممکن است به‌راحتی در معرض ورشکستگی قرار بگیرند.
Dexter Shoes، شرکتی بدون مزیت رقابتی پایدار
در 1993 بافت شرکت تولید کفش Dexter Shoes را خریداری کرد، اما این سرمایه‌گذاری به فاجعه تبدیل شد زیرا این شرکت به‌سرعت مزیت رقابتی خود را از دست داد. وارن بافت دکستر شوز را بدترین سرمایه‌گذاری خود می‌داند که برای سهامداران 3.5میلیارد دلار زیان به بار آورد. شرکت‌ها وقتی می‌توانند سود زیادی به دست آورند که نوعی مزیت رقابتی پایدار داشته باشند. همان‌طور که والمارت قیمت‌های پایینی دارد و کیفیت وسایل نقلیه هوندا بالا‌ست. تا زمانی که این شرکت‌ها بتوانند محصول خود را بهتر از رقبا عرضه کنند، می‌توانند سودآوری پایداری داشته باشند. بافت می‌گوید: «یک کسب‌وکار واقعا خوب باید یک نهر بادوام داشته باشد که پول سرمایه‌گذاری‌شده را به درآمد تبدیل کند.»
مطلب پیشنهادی: «وارن بافت»: من شکست را خریدم